近來美國房市泡沫的破滅，引發了一個極大的疑惑－即為何多數專家當初都沒有看見泡沫焉然成形？

聯準會 (Fed)前主席Alan Greenspan是一位非常嚴謹的市場學者，也並沒有覺察到房市泡沫，再者，他也並未預見1990年代的股市泡沫。在 Greenspan去年出版的自傳《我們的新世界》中，用了一些篇幅來闡述他對於1990年代股市泡沫的懷疑，當時他以「非理性榮景 (irrational exuberance)」一詞來形容。不過到了最後， Greenspan卻說當時無法確切認定何謂非理性榮景，更遑論如何因應。

Greenspan 去年也有一段關於美國房市的評論，他說：「我們面對的不是泡沫，而是一堆小泡沫－規模很小且不致成長至威脅整體經濟的規模。」

錯估房市泡沫，係骨牌效應從美國金融市場擴散至全世界的原因。如果人們並未目視任何風險，而只看見投資獲利的前景；那麼他們為獲取利益，將忽視這些危險。

這些人都是笨蛋嗎？不可能。我們須考慮最理性的人都有可能陷於泡沫之可能。在此連結之下，將有助於以群體表現的經濟理論來解釋此一情況。

Sushil Bikhchandani、David Hirshleifer與IvoWelch三位經濟學家於 1992年發表的一篇經典論文中，將他們所稱的「資訊階流(information cascades)」定義為可導致人們產生嚴重謬誤的名詞。他們發現即便連最理性的人都會被影響，並造成類似泡沫化的現象。為什麼會這樣呢？總的而言，人們有時必須倚賴他人的判斷，而這也正是問題的所在。該論點提供了一個框架，讓我們得以瞭解現下所發生的房地產市場動盪。

Bikhchandani與共同撰筆人引述一例：就好像一群人必須以不完整、但有用的資訊作出重要決策。每個人都接收了部分的資訊，但內容不全且不一定與正確結論有關。

這也是為何， Greenspan或其它專家嘗試確認市場泡沫的存在時，卻可能喪失自我判斷的原因。

問題的根本在於，任何人所得到的訊息－甚或 Fed主席－可能都並非完整。專家必須分享個人資訊，他們才得以一窺問題的全貌，個人謬誤亦因此隨之消失。

房市泡沫就是在此前提下形成的。而且，現在另一個謬誤正在形成－即最理性的人看見別人都以不正常的低價拍賣房屋，他們也會因此而變得過度悲觀。（文章轉載鉅亨網）